2025年6月，恆生指數全月上漲3.36%，收報24072點；恆生中國企業指數全月上漲2.92%，收報8678點。美國方面，標普500指數全月上漲4.96%，收報6204點，納斯達克指數全月上漲6.57%，收報20369點。6月中國經濟分化中保持穩定：PMI升至50.2% 重返擴張區間，PPI 降幅擴大至3.6%顯示工業承壓，CPI同比轉漲0.1%印證內需改善，復蘇基礎仍待鞏固。

中美關稅談判問題仍影響資本市場走勢，雖最終結果尚未公佈，但結論已較為清晰。我們認為，中美關稅談判分為四個步驟：第一步是划線（日內瓦會議），第二步是拉框架（倫敦會議），第三步是重要條款執行，第四步是具體條款執行。目前正推進第三步，隨著中美元首會面，最終將達致一個均衡的水準，這與我們3月份的預期一致。6月18-19日，中國舉辦陸家嘴金融論壇，會上對上海和香港的金融定位進行了大篇幅討論。香港在國家發展中的定位愈發清晰，香港擁有全球資金自由流動機制及普通法系基礎，是連接世界的橋梁。因此，創新金融領域的試驗與推廣將優先在香港開展，這一特點是內地任何城市都無法替代的。5月，香港正式推出《穩定幣條例草案》，為當地金融業帶來重大機遇。我們認為，區塊鏈技術及相關資產是未來確定性極強的板塊，隨著 web3 進一步發展，以比特幣、以太坊為代表的數字貨幣將在金融市場中發揮更大作用。基於此，我們於5月發行北瑞大道美股數字技術精選基金，以捕捉該板塊的投資機會。

大道資本（香港）成立三年來，香港資本市場發生顯著變化。從最初因投資者對中國政治經濟缺乏信心而出現資金撤離，到如今各類資金持續回流。近期接觸的部分新加坡投資者表示，受香港IPO市場逐步活躍及《穩定幣條例草案》推進的吸引，已將目光重新投向香港。香港不僅是中國的香港，更是世界的香港。三年間，香港有不少經營超過30年的企業倒閉，連海皇粥店、名都酒樓也不例外，但同時也湧現出大量新生企業，香港數碼港從我們入駐時的冷冷清清，逐漸變得人聲鼎沸，金融科技創業氛圍濃厚熱烈。時代已然不同，唯有與時俱進的企業才能在激烈競爭中立足，且利潤率持續提升；而不求變革的企業終將被市場淘汰。

香港與內地的資管業務存在諸多差異，香港是機構投資者和高淨值投資者的天堂，這類主流投資者更傾向低波動的穩定收益產品，其中回撤控制在 2% 以內、收益穩定在 8%－10% 的產品最受青睞。我們始終認為，資管業務屬於服務業，核心是服務好客戶，需根據客戶風險偏好提供差異化投資策略，而非一味追求高回報、業績排名。在香港這一特殊地域，資管業務呈現出新的模式與發展機遇，我們將與時俱進、把握機遇，推動業務持續向好發展！

大道資本（香港）有限公司

董事長&投資總監  李攀

2025年7月9日於香港數碼港