龙年已经成为过去，蛇年已经悄然走来，首先给大家拜个晚年，祝大家在蛇年风生水起，步步高升 ！

2025年1月，恒生指数全月上涨0.82%，收报20225点；恒生中国企业指数全月上涨1.27%，收报7382点。美国方面，标普500指数全月上涨2.7%，收报6040点，纳斯达克指数全月上涨1.64%，收报20118点。

1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降1.0个百分点，制造业景气水平有所回落。从CPI数据来看，最新数据为同比增长0.5%，显示中国仍处于通缩的经济环境，中国社会消费品零售总额最新数据为45172亿元，同比增长3.7%，虽略有增长，但相比2年前常规的10%左右的增长，已经下降到一个比较低的水平。中国的经济仍处于下行周期，目前还没有明显的拐点。

根据我们的观察，上证50股息率数据最新为4.3%左右，而中国国债一年期水平为1.25%左右，两者利差超过3%。对于普通投资者而言，在经济不景气的前提下，资金最安全的方式是银行存款，但在整个国家货币逆向调控的周期里，往往存款利息会非常低，目前1年期定存大概在1%左右。对于追求稳健收益的投资者，如果对金融市场有比较深入的认识，就会发现，高股息的投资目标其实是更为稳健的选择。我们在就高股息投资产品的归因分析当中统计出来，2024年全年我们纯股息的收益率为6.8%，也就是说1000万的本金，1年有68万的股息收益，这是真金白银的投资收益。大家可能还会就股价的波动有所担心，股价下跌也可能造成阶段性的亏损，这个也是客观事实，所以不是所有的高股息个股都可以进行投资，需要经过研究分析，选出有深度护城河，企业盈利持续稳健增长，公司治理好的企业，投资收益就变成了一件远好于银行固定存款的，非常确定的事情。

本月我们在四川组织了一系列的路演，见到了不少新老投资人，在中国整体宏观经济还没有见底的判断下，不少投资人对于美股的投资非常有兴趣。美股的整体估值水平，从我们的估值模型来看，标普500的历史PE水平在26倍左右，相对于20倍的历史均值来看，的确已经不算便宜。但我们看到，美国目前正在进行以人工智能为方向的新一轮的科技革命，这个科技革命会带来核心企业的业绩高速增长，进而令到资本市场整体的估值水平下降，从这个意义上来看，美国的动态估值并不贵。另外，由于虚拟货币的战略稀缺性，以比特币为首的虚拟资产在未来的大类资产配置中，将发挥越来越重要的作用，因此我们也积极的研究和布局相关的投资目标，以把握这一趋势性的投资机会。

本月，我第三次以崇左市政协委员身份参加一年一度的崇左市两会会议。作为崇左市的政协委员，我们就崇左市的发展提出了自己的意见和建议，也越发理解了中国政治体制的特点——中国共产党领导的多党合作和政治协商的中国特色社会主义政党制度。虽然这样的体制经常被西方国家诟病，但我们的优势在于防风险的能力比较强，我们的执行力比较强，集中优势力量，解决主要问题。在经济整体下行周期中，各行各业都会明显感受到比以往更大的压力。过去改革开放的四十年里，市场处于快速发展阶段，赚钱相对容易。但如今，行业正加速向龙头企业整合，单纯依靠资本集中和大胆激进的投资模式来获取利润的时代已经一去不复返，所以很多企业会觉得钱越来越难赚。然而，那些具备核心竞争力、管理规范的优质公司，反而能在这样的环境中脱颖而出，发展得越来越好，这正是经济发展的自然规律。最后，用崇左市迟威市长在两会报告中的一句话作为结尾：梦虽遥，追则能达，愿虽艰，持则可圆。

大道资本（香港）有限公司

董事长&投资总监  李攀

2025年2月7日于香港数码港