2025年4月，受美国发起的贸易战影响，恒生指数全月下跌4.33%，收报22119点；恒生中国企业指数全月下跌5.17%，收报8076点。美国方面，标普500指数全月下跌0.76%，收报5569点，纳斯达克指数全月上涨0.85%，收报17446点。
五一结束，大家应该都度过了一个愉快的假期。五一期间，内部投研讨论会上，我们已经留意到今年餐饮业整体出现了比较大的反转，五一后各项宏观数据出来，果然与我们的观察一致。其中，重点零售与餐饮企业销售额，同比增长 6.3%，全国出游人次达 3.14 亿，同比增长 6.4%；旅游总消费 1802.69 亿元，同比增长 8.0%，均超 2019 年同期水平；但人均消费 574 元，仍低于 2019 年的 603 元。这意味着在目前整体经济没有复苏的前提下，消费降级仍然在进行时。
5月7日，中国人民银行宣布降息0.1%，同时降准0.5%，继续通过货币手段对经济进行刺激，同时增加市场资金的流动性。在美国特朗普开始针对全球发动的贸易战后，中国的人民币出现了一轮升值的趋势，让年初一致预测今年美元继续升值的所有投资银行打脸。人民币的升值，打开了中国继续降息降准的政策空间，而降息降准将加速中国短债换长债，从而进一步为房地产市场拖底。在一季度开始的贸易战中，中国的出口目前所受影响不大，今年前4个月，我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%。4月当月，我国货物贸易出口2.27万亿元，增长9.3%；进口1.57万亿元，增长0.8%。正如上月我的报告中提到，中美最终会回到谈判桌上来，最终达成一个比较合理的关税政策，目前已经开始谈判，正在向预期的方向发展。
美国方面，宏观来说，经济面临着不小的挑战，GDP一季度环比下跌0.3%，除此以外，美国的债务问题也是一个风险点，美国需要压低长期国债的利率水平，但因为关税政策进一步推升了CPI的数值，所以美联储也难以做出降息的决定，因此无法顺利的发行长期国债。但是，自下而上来看，美国的七大巨头均发布了第一季度的业绩，普遍超出了市场的预期。营收增长方面，Meta、微软和Google分别同比增长约16%、13%和12%；利润方面的增长更为强劲，三家公司利润分别同比增长约37%、20%和30%。各大公司在AI赋能下盈利能力显著提升，利润增速远远高于收入增速，凸显出AI驱动带来的经营杠杆效应。因此，我们坚信，AI将会是第四次工业革命的主要推动力，是我们重点布局的方向。
对于香港市场来说，我们看到，时隔5年，港汇再一次来到了7.75的强方兑换点，港币汇率走强，一方面是因为今年大型IPO的数量增多，对港币的需求增加，另一方面，是持续涌入香港的资金，而这也必将进一步推动港股的重估。
