2025年5月，恒生指数全月上涨5.29%，收报23289点；恒生中国企业指数全月上涨4.41%，收报8432点。美国方面，标普500指数全月上涨6.05%，收报5911点，纳斯达克指数全月上涨9.56%，收报19113点。

5月，中国经济多项数据呈现出复杂态势。制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，较上月上升0.5%，虽有所改善但仍处荣枯线以下，显示制造业景气度仍有提升空间。从物价指数来看，工业生产者出厂价格同比下降 3.3%，环比下降 0.4%；工业生产者购进价格同比下降 3.6%，环比下降0.6% 。这表明工业领域价格整体仍处下行区间，企业成本与产品销售价格面临一定压力。消费方面，全国居民消费价格同比下降0.1%，反映出整体消费需求偏弱。整体来看，经济复苏进程仍面临挑战，需关注后续政策发力与市场走向。

今年以来，香港资本市场已经悄然发生了本质变化，于去年9月份开始，国家对于资本市场真金白银的支持，让众多在这两年内认为中国走向左倾路线的投资者打脸，中国的资金在这个反转中让资本市场完成了小部分估值修复的过程。然后是美国12月降息，美国再次进入了宽松的货币周期。之后中美贸易战再次打响，中国的科技企业崛起，中国制造业的极致成本和效率，4年前中国在贸易战的被动局面已经彻底改变，这让部分外国投资者的态度反转。5月20日，宁德时代香港成功上市，创造了同一公司H股股价超越A股股价10%以上的历史记录，香港的资本市场彻底实现了反转，向着牛市二期迈进。今年的港股市场，必定有非常不错的表现。

我们可以看到，目前香港的HIBOR水平已经重新回到了0.65左右，香港的货币市场再次进入了极度宽松的时代，这个结果，一方面是由于美元的降息，更为重要的是对中国经济见底反弹预期而对港元资产的追捧。在目前的货币价格下，香港房地产的贷款成本再次回到了2%以下，进而对于买房的投资者来说，供款已经低于了租金成本，香港的房地产价格也相应的有了支撑。

中美贸易战的影响，从各方面来看，香港都是受益的。美国对于华裔科学家的打击，令这些人才放弃美国而来到香港，香港的高校在这几年里，已经陆续接收了不少这类的精英。美国对于中国留学生的排挤，也令到更多的中国留学生放弃了申请美国高校而选择了香港。在跟投资人以及合作伙伴交流的时候，很多人会问到我对香港未来的看法，我觉得这个答案是清晰而明确的。当然，不同行业感受可能完全不同，但我一直坚持的观点是：行业的分化已经是中国经济发展的必然。       

本月到外地出差，拜访了不少企业家投资者，目前大家普遍比较关心CRS（共同申报标准，俗称税务信息互换）问题。CRS已经推广了多年，近期广受关注，是因为中国的税务机关已经陆续扩大了税务通知的范围，而令到即使需要缴付几十万至百万级别的投资者也接到了缴税通知。其实中国税务机关早在三年前就已经开始了税务催缴的工作，只是之前通知的是千万级别的纳税投资者，去年降低至几百万级别的纳税投资者，今年进一步降低至百万及以下的投资人。在这个过程中，更多的投资人开始筹备海外身份规划的问题，以达到合理避税的目的，而香港的身份，作为中国境外的独立个体，就显得更具吸引力了，也导致了这些年申请香港身份的需求出现井喷式增长。        

在这样的整体背景下，从大类资产来看，中国的权益类市场可能是未来十年甚至二十年更值得配置的资产。2014年，中国资本市场一轮大的牛市开启，很多人也有这样的观点，但这个观点早了十年。而如今，在中国房地产已经极度饱和的前提下，将闲置资金配置在优质的权益资产，才是捕捉下一个资产增值的方向，大道资本（香港）是在这样的背景下诞生，我们也必将沿着这个方向坚定的走下去。

大道资本（香港）有限公司

董事长&投资总监 李攀

2025年6月8日于香港数码港