平衡策略基金4月报基金经理评述

2023年4月，香港资本市场整体仍然在调整中，恒生指数当月下跌2.48%，恒生国企指数下跌3.83%，恒生科技指数下跌9.35%，本月基金略有回撤。

本月整个市场再次出现回调，主要因素有：

1、中国3月份公布的宏观经济数据整体差强人意，如居民消费价格指数同比仅增长了0.7%，市场担忧中国经济会步入通缩。

2、中国房地产在经历了1季度的反弹后，4月份开始出现疲软的迹象，市场进一步担忧中国的房地产市场是否仍然存在系统性风险。

3、中国制造业的整体数据不理想，4月制造业PMI较3月份整体下行2.7个百分点至49.2%，低于彭博的一致预期51.4%。

4、美国方面，硅谷银行的破产以及由此导致的银行出现部分连锁反应，第一共和银行目前也出现了银行存款不断减少的局面，并出现了倒闭的可能。市场对美国是否进一步出现银行危机的可能产生了担忧。

目前，我们有以下观察：

1、中国政策向右明显，经济发展依然是现阶段的主要矛盾。货币投放仍大，信心的回复对经济的传导是一个循序渐进的过程。

2、美国方面，经济开始出现拐点，美元加息有望阶段性终结。

3、本月，我们梳理了猪肉、餐饮等行业，全行业亏损状态下，猪周期处于盈利底部，龙头企业估值也在底部徘徊，面临较好的左侧布局区间。同时餐饮行业已经全面复苏，但竞争激烈，哪些企业能够在这样的机遇中，实现跨越式的发展，才能够真正成为同业中的佼佼者，目前看来，这样的过程在进一步确认。

跳进去再走出来，从现象回归框架中，我们有以下看法：

1、从我们的经济周期模型来看，后疫情复苏面临短期波折，但后续确定性仍强。

2、从我们的货币周期模型来看，中国货币仍然宽松，但美联储货币政策已经临近拐点，港股、A股均面临较好的货币环境。

3、从我们的行为周期模型来看，权益市场情绪仍然缺乏热情，处于存量博弈状态，下行风险有限。

4、从估值模型来看，港股、A股均处于历史底部区间。

“宏观看风险，微观看机会”，从微观来看，很多企业，也许4`5月份可能会是今年基本面的一个低点，我们所投资的企业的股价，未必能在短期内获得很好的表现，但我们对这些企业的发展信心满满，我们也相信这些企业最终会为投资人创造不错的价值。

大道资本（香港）有限公司

投资总监

李攀