2023年7月，香港恒生指数上涨6.15%，恒生国企指数上涨7.38%，恒生科技指数上涨16.33%。

在基金目前持仓当中，61.8%为港股，29.12%为美股。行业上，基金有47.56%投资于可选消费，14.07%投资于电信服务，9.77%投资于工业，9.19%投资于材料， 8.02%投资于房地产相关产业链， 2.32%投资于信息科技。本月我们又重新复习了日本经济失去的三十年历史，在这个过程中，我们进一步深化理解了日本之所以会走入这失去三十年的原因。

我们认为，无论日本失去三十年的经济萧条还是美国十九世纪三十年代的经济萧条，有一个共同的特征，就是在面对危机端倪的时候，政府出台了错误的财政和货币政策，导致资金流动性紧张，进而由流动性危机而产生了经济危机。再看中国目前的财政和货币政策，我们认为仍然在正确的路线上，中国的经济不具备西方经济危机发生的条件。

本月我们亦重点就软件行业、电动车行业、卫星互联网行业等相关公司进行了定性和定量的分析。就软件行业来说，ChatGPT的横空出世，对于各行各业的影响是深远的，因此也引发了对于中国谁能成为ChatGPT展开了一系列的讨论，我们对于相关公司进行了定性模型的分析以及定量模型的分析，我们仍然认为目前的确定性不够清晰，但市场的炒作造成的估值过高，因此我们会继续跟踪行业，但不会贸然参与投资。对于电动车行业，基金成功把握了今年以来该行业的反转，就目前的估值，通过定量模型的分析，我们仍然认为在合理估值区间，因此我们会坚定继续持有。而卫星互联网行业，我们认为是一个确定性非常强的行业，特别是低轨卫星产业的发展，在中国只有400~500颗低轨卫星，而美国已经发射了4000多颗低轨卫星的整个背景下，中国该产业的发展，在未来数年内，一定能够诞生出非常好的投资机会，这个投资机会，我们相信是十倍以上的，所以，我们会继续沿着这个方向钻研下去，发掘出最好的公司。

中国整体的宏观经济，从总体的数据来看，仍然是十分不好的，投资者对于未来中国经济的信心，目前整体还处于冰点之中。本月24日召开了中共中央政治局会议，我们认为，会议中关于房地产产业的表述，可能会成为未来中国经济的一个拐点。会议指出，“要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。”

对于中国经济，我们的观点是一致的，我们认为目前中国经济的核心问题还是房地产问题，只要守住房地产的底线，中国经济就不会发生系统性风险。虽然中国的人均GDP已经达到1.2万美金，但我们知道，中国的各个产业，还有很大的进步空间，中国未来GDP的增长，一方面来自于高精尖产业的继续发展，一方面来自对于基建的投资需求，另外一方面来自中国经济中，服务产业占比的继续提升，以及中国人民生活水平的继续提高。经过对教育产业的草根调研，以珠海这个城市为例，公立幼儿园的每月学费在1000~2000元，私立幼儿园的每月学费在4000~5000元，还有一些路边的非正规幼儿园，学费在1000元以下，而珠海这个城市的整体人均收入水平在8000元左右，收入水平中位数还不足5000元人民币，所以，对于很多农民工来说，他们的孩子能上的幼儿园，恐怕只能是路边的非正规幼儿园。而一江之隔的香港，是不可能有这样的幼儿园存在的，这就是一个非常具体的实实在在的例子，只有当中国人民的平均收入都能达到起码上得起正规幼儿园，非正规幼儿园不存在的时候，中国才能达到发达国家的水平，这就是中国经济长足发展的具体例证。因此，我们坚定看好中国，看好由于信心不足而被错杀的中国优良资产，我们相信这样的资产，在未来的2~3年价格翻番是非常正产的事情，我们也相信可能在一段时间内，很难再见到这么便宜的中国资产。

最后，特别感谢香港中国金融协会，在这个热情的盛夏里，为我们颁发了“卓越跨境金融服务大奖”一等奖！这是对我和团队在过去这些年，就跨境基金产品所取得的优良业绩的充分肯定！我们相信，路是人走出来的，我们的汗水不会白流，我们废寝忘食、通宵达旦的刻苦钻研不会浪费，总有人看到你的努力，总有人欣赏你的善良和杰出！共勉！

大道资本（香港）有限公司
创始人&总裁
李攀