2026年5月，在经历了4月的大幅反弹之后，全球市场走势出现剧烈分化。上证指数小幅下跌1.06%，收报4068.57点，未能守住4100点关口；深证成指上升3.10%，收报15575.13点；恒生指数下跌2.30%，收报25182.39点；恒生科技指数微升0.27%，收报4884.23点；标普500指数上升5.15%，收报约7580点；纳斯达克指数上升8.36%，收报26972.62点。

美国资本市场已连续两个月大幅上涨，标普500指数的预测市盈率（PE）目前已升至约22倍。就整体指数而言，这并非一个理想的迹象，因此我们需要警惕市场可能出现的回调风险，尤其是在众多个股频创新高之际。美国4月份的CPI数据升至3.8%，其中能源价格上涨达17.9%，这显然是美伊冲突的后果。只要冲突持续，石油价格便难以回归正常，通胀数据亦很难显著下降。通胀的攀升，为联储局提供了加息的底气。即便特朗普政府仍在推动降息，但在数据面前，或也难以改变结果。如此一来，9月份或许是加息概率最大的时点，而资本市场也必然随之出现较大波动。对美国而言，虽然资本市场一片繁荣，但其债务问题需要解决。加息虽会加重这一负担，却也可能是无奈之举。这是我们需要警惕的潜在风险。

反观中国资本市场，经济正从底部缓慢爬坡，核心制造业在全球的地位依然显著，稀土等能源优势突出，我们的芯片产业亦在快速发展，许多行业已成为引领全球的火车头。然而，消费市场内卷严重，两极分化现象加剧。资本市场更充分体现了这一点：芯片相关产业链的估值普遍偏高，但凡进入英伟达产业链的上市公司，其PE普遍在100倍以上，而短期内又难以看到每股盈利（EPS）的增长。企业无法通过EPS的增长来拉低估值，这使得我们无从入手。但另一方面，那些具有核心护城河的高股息类别企业，目前估值仍然偏低，且业绩增速稳定。此类投资目标，近期虽受市场情绪影响而下跌，却仍是我们长期配置的重要方向。

香港资本市场同样风云涌现。一方面，IPO市场持续火爆：2025年港股IPO融资额超过2,800亿港元，而今年首季已突破1,000亿港元。港股IPO动辄获得超千倍认购，首日涨幅超过50%亦成为普遍现象。但另一方面，监管机构已开始着手对市场降温。中国监管机构对富途、老虎等券商施加严厉处罚，禁止中国居民在相关平台开户，要求两年内沽出股票并销户，并处以巨额罚款。这对香港资本市场无疑是一次打击。在双重监管之下，中资证券公司相关业务必然面临全面收紧。然而，香港证监会已就此发布指引，要求持牌代表完善认识你的客户（KYC）流程，而非完全禁止开户。因此，一部分类似需求将被引导至合规完善的持牌机构，这反而为它们带来了业务机会。

本月，受母校李院长邀请，我有幸回到河南财经政法大学与学弟学妹们分享。我将自己在香港的从业经历向他们做了详细介绍。在香港资本市场的浩瀚海洋中，我们仍是沧海一粟，微不足道，但我们绝不妄自菲薄。我相信，只要脚踏实地，香港这片天空下终有我们的一席之地。看着学弟学妹们青涩的脸庞，我不禁想起当年校园里的自己。我深知那时的我与沿海名牌学府的同学存在差距，但经过20多年的风雨历练，我也成长为一名资本市场的老兵，并在香港站稳了脚跟。倘若当年求学时，我能有机会多听几场这样的分享，或许这20年会少走一些弯路，在面对困难与挫折时，也能多一份从容。大道资本（香港）能有今日的成绩实属不易，我们将继续努力前行。同频人，共勉！

附：大道资本（香港）旗下部分基金表现汇总（2026/05/29）

大道资本（香港）有限公司

董事长&投资总监 李攀

2026年6月9日

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