2023年1月，大道全球平衡策略基金完成了初始募集，正式开始运作，基金本月逐步建仓，截止1月底，基金净值预估103左右，取得了开门红。

截止1月31日，基金目前的整体持仓为80%左右，基金用大概一个月的时间，逐步完成了建仓的过程。 在基金目前持仓当中，65%为港股，15%为美股。 行业上，基金有32.97%投资于可选消费，5.43%投资于信息技术，21.83%投资于房地产相关产业链，4.43%投资于材料，10.68 %投资于工业，4. 87%投资于电信服务。

回顾2021年以来的资本市场，特别是2022年，可以用血雨腥风来形容。 这段时间，恒生指数罕有地跌穿了2008年金融海啸时创下的最低0.  9倍的PB估值水平，跌至2022年10月的0.72水平。

这一现象产生的背后逻辑主要有以下几点：1、市场对中国政策的解读，认为要重新走回计划经济体系，放弃市场经济，有极端的投资人认为中国正在走中国式的法西斯主义，外资不断撤离中国资本市场。 2、中国对于房地产行业、教育行业、TMT等互联网行业的过度打压。 3、中国过度严格的疫情管控政策，整个经济停摆，地方政府财政困难。 4、美国通胀高企，不断加息，打压企业的估值，指数不断下跌。  5、对于全球经济衰退的担忧。

自2022年9月份开始，我们在不断与投资人的沟通和交流中，明确表达了我们的观点，建议投资人不要人云亦云、随波逐流，要把握目前因各种悲观情绪而砸出的投资机会，特别是优秀企业达到了前所未有的低估值水平，遍地黄金。  这次不一样，是大部分投资人的一般心理，这也是大部分投资人无法在资本市场获利的原因。  资本市场一直在周期性的运行当中，估值是投资世界的基本逻辑，只要我们能够保持理性，逆向操作，在估值低的时候积极买入，在估值高的时候谨慎风险，投资最终的结果就不会太差。 当然，估值不是唯一的因素，我们还需要把握政策的周期、经济的周期、行业的周期和公司企业的发展周期，投资于符合经济发展规律的、护城河强大的企业，并小心防范风险，就一定能取得不错的投资业绩。  为此，我们的观点如下：

1.   中国在改革开放四十年所取得的成就有目共睹，这个成就，在中国共产党的管理体系中，形成了非常深厚的基础，这样的基础不会改变。 中国共产党有自身强大的纠错能力，这样的纠错能力，在历史上不断的重复发生，这是中国特色的制度，这种制度，无法用西方的思维来判断推理，中国正在逐步走向法治社会，虽然中间伴随着很多的问题。

2.   中国经过改革开放四十年的过程，目前经济的发展进入第二阶段。 过去只要有资金、胆子大，任何行业都能够获得丰厚利润的时代一去不复返了，中国经济在向专业化分工发展，一如香港的经济，只有精细化的管理，提高自己的认知水平，才能在竞争中获取利润，而大部分行业中的大部分人，不具备这样的素质，所以难免觉得悲观，但这不代表没有投资机会。

3.   共同富裕不是杀富济贫，而是提高中国经济阶层中中产阶级的收入占比，进而促进消费，实现中国人均GDP的不断跨越，并向发达国际迈进。

4.   美国加息已经接近尾声，通胀水平已经下行，就业数据保持平稳。

目前，经过2年时间资本市场的深度调整，我们看到：1、正如我们对于中国政策的理解，中国会坚定不移的走改革开放的路线不变。 2、中国这两年的各项偏左的行业政策开始纠偏。 3、中国已经打开国门，疫情已经过去，而消费、餐饮、旅游、制造业、高精尖等行业正在加快发展。 1月份的各项宏观数据可能还在向下探底，但我们相信，未来2年，经济复苏将会是中国经济的主要基调。 从微观上来说，我们也看到房地产业、金融业、制造业都已经开始触底反弹，各个企业的政策，也转向经济发展的道路上来。

因此，我们对中国经济在未来两年的时间保持积极乐观的态度，基金会把握这两年甚至更长时间的黄金投资时间，小心谨慎，选好投资标的，为投资人创造价值。

恒生指数的PB值在1月31日，已经恢复至1.08的水平，众多优质的上市公司，在底部已经上涨了超过50 %，基金亦已经把握了其中部分收益。 众多同业认为在2月份甚至一季度，市场可能会有一定的回调。 我们不会把握这种短期的操作，因为短期的操作并不一定会带来正向的收益，反而会影响长期的判断，因小失大。  因此，如果市场出现下调，我们的基金净值也会难免跟随市场回撤，但我们相信，在控制好整体风险的前提下，选择好优质的企业，才是我们获取超额收益率的关键所在，因此，在未来的一段时间内，我们会长期保持较高的仓位，专心于研究，提高认知，选择好投资标的， 我们相信一定会给投资人带来很好的投资收益。

大道资本投资总监

李攀