2023年9月，香港恒生指数下跌-3.11%，恒生国企指数下跌-2.91%，恒生科技指数下跌-6.19%。

在基金目前持仓当中，58.19%为港股，31.66 %为美股，0.85%为A股。行业上，基金有46.48%投资于可选消费，14.5%投资于电信服务，8.6%投资于工业，8.4%投资于材料， 7.18%投资于房地产相关产业链， 3.24%投资于信息科技。

8月和9月对于香港资本市场来说，是比较艰难的两个月，随着指数的进一步探底，市场上绝大多数的股票型基金净值都出现了大幅的回撤，投资人也是一片哀嚎并深度看空。相对而言，我们的平衡策略基金，在今年的表现里，可圈可点，大幅跑赢了指数。平衡策略基金是一个比较稳健的基金组合，“平衡”的意义主要有两个，一方面我们是“价值”和“成长”的平衡，一方面是“中国”和“美国”的平衡。未来的世界一定是中美的，我们不否认在东南亚等市场，由于受惠于低端制造业的转移，以及中美两国对抗下的政治红利，他们的经济在未来的几年内会有不错的表现。但我们认为，中美仍然有很大的发展前景，并在很长时间内，主导着全球政治、经济的发展。因此，我们会长期关注并投资与这两个市场。

“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”，与大多数投资人的观点不同，我们仍然看好中国内地以及中国香港资本市场在未来几年的表现，因此，我们目前的操作，就是一个埋种子的过程，目前的市场，是遍地黄金的市场。但是，就像中国各行各业的现状一样，不是所有的公司都能赚钱，不是所有的股票都会有很好的收益。所以，对于如何在这样的市场中选股，就显得尤为重要。不同公司的股票表现会差异很大，因此，即使指数没有变化，因为好公司的护城河更深了，行业的集中度提升了，他们的竞争优势反而更强了，这样的公司，通过精挑细选，构建组合，就会获得不错的收益。

从目前的数据来看，我们看到，中国的经济已经在触底反弹中，PMI指数已经连续两个月保持在50以上，中国的进出口数据，已经触底反弹，如果以人民币计算，还略有增长。但是，中国的房地产还在继续下行，爆雷声不断，恒大的事件进一步发酵，房地产事件还没有见底，因此对于经济还有很大的拖累，而资本市场在短期内可能还会进一步探底。但我们知道，目前的估值已经是极度的低残，恒生指数的PE仅有8.86倍，PB仅有0.92倍，恒指向下的空间已经不大。而香港资本市场重要股东的增持金额已经突破了700亿港元，创下了历史新高，而资本市场的IPO及融资行为已低至50单，目前无疑是底部区域。因此，我们认为，随着房地产的危机一步步化解，中国资本市场一定会有不错的反弹和正向的发展，我们也一定能为投资人创造不错的投资回报。

本月我们的投资研究部陆续分析讨论了汽车服务板块、云服务板块、电商板块、煤炭板块和酒店板块以及相关公司。对于汽车服务板块，我们认为中国市场的需求潜力是巨大的，因为截止2022年3月，中国汽车的保有量已经超过4亿辆，汽车的保养和服务市场一定有巨大的空间。但目前这个行业还十分的分散，公司的属性很难形成有效的护城河，一旦护城河不深，在目前中国各行各业已经发展到竞争很激烈的状态，就很容易被其他公司所取代，所以，我们选择继续观察。云服务板块，我们仍然认为是未来发展的方向，这里的空间依然很大并且领先的企业有很深的护城河，因此我们仍然会坚定持有。煤炭板块目前随着全球经济的下行，我们认为国际煤价有进一步下行的风险，所以，景气度大概率继续下行，但有些企业，更多的是长协的价格，这样的企业仍然比较稳定，未来的股息率仍会保持较高的水平，我们认为仍有不错的投资价值。酒店板块，目前龙头企业已经逐渐跑出，中国十一长假的旅游数据也十分不错，整体消费数额已经超过了2019年的高点，但酒店行业是一个需要不断折旧的行业，在这样的属性下，也比较难以形成较深的护城河，所以我们仍然在继续关注中。

在过去十几年的投资生涯中，我们为不同的投资者创造了很多超额的投资回报，但对于目前，我们更加有信心，因为我们的投研模式比过去有了进一步的深化，我们很多模型已经可以用自动化系统一键生成，这为我们的判断提供了很好的依据，但在投资的路上是一个长跑的过程，只有不断地提升认知，努力勤奋，才能实现更好的价值，未来可期，加油！

大道资本（香港）有限公司

创始人&总裁

李攀