龍年已經成為過去，蛇年已經悄然走來，首先給大家拜個晚年，祝大家在蛇年風生水起，步步高升 ！

2025年1月，恒生指數全月上漲0.82%，收報20225點；恒生中國企業指數全月上漲1.27%，收報7382點。美國方面，標普500指數全月上漲2.7%，收報6040點，納斯達克指數全月上漲1.64%，收報20118點。

1月份，中國製造業采購經理指數（PMI）為49.1%，比上月下降1.0個百分點，製造業景氣水準有所回落。從CPI數據來看，最新數據為同比增長0.5%，顯示中國仍處於通縮的經濟環境，中國社會消費品零售總額最新數據為45172億元，同比增長3.7%，雖略有增長，但相比2年前常規的10%左右的增長，已經下降到一個比較低的水準。中國的經濟仍處於下行週期，目前還沒有明顯的拐點。

根據我們的觀察，上證50股息率數據最新為4.3%左右，而中國國債一年期水準為1.25%左右，兩者利差超過3%。對於普通投資者而言，在經濟不景氣的前提下，資金最安全的方式是銀行存款，但在整個國家貨幣逆向調控的週期裏，往往存款利息會非常低，目前1年期定存大概在1%左右。對於追求穩健收益的投資者，如果對金融市場有比較深入的認識，就會發現，高股息的投資標的其實是更為穩健的選擇。我們在就高股息投資產品的歸因分析當中統計出來，2024年全年我們純股息的收益率為6.8%，也就是說1000萬的本金，1年有68萬的股息收益，這是真金白銀的投資收益。大家可能還會就股價的波動有所擔心，股價下跌也可能造成階段性的虧損，這個也是客觀事實，所以不是所有的高股息個股都可以進行投資，需要經過研究分析，選出有深度護城河，企業盈利持續穩健增長，公司治理好的企業，投資收益就變成了一件遠好於銀行固定存款的，非常確定的事情。

本月我們在四川組織了一系列的路演，見到了不少新老投資人，在中國整體宏觀經濟還沒有見底的判斷下，不少投資人對於美股的投資非常有興趣。美股的整體估值水準，從我們的估值模型來看，標普500的曆史PE水準在26倍左右，相對於20倍的曆史均值來看，的確已經不算便宜。但我們看到，美國目前正在進行以人工智慧為方向的新一輪的科技革命，這個科技革命會帶來核心企業的業績高速增長，進而令到資本市場整體的估值水準下降，從這個意義上來看，美國的動態估值並不貴。另外，由於虛擬貨幣的戰略稀缺性，以比特幣為首的虛擬資產在未來的大類資產配置中，將發揮越來越重要的作用，因此我們也積極的研究和佈局相關的投資標的，以把握這一趨勢性的投資機會。

本月，我第三次以崇左市政協委員身份參加一年一度的崇左市兩會會議。作爲崇左市的政協委員，我們就崇左市的發展提出了自己的意見和建議，也越發理解了中國政治體制的特點——中國共產黨領導的多黨合作和政治協商的中國特色社會主義政黨制度。雖然這樣的體制經常被西方國家詬病，但我們的優勢在於防風險的能力比較強，我們的執行力比較強，集中優勢力量，解決主要問題。在经济整体下行周期中，各行各业都会明显感受到比以往更大的压力。過去改革開放的四十年裡，市場處於快速發展階段，賺錢相對容易。但如今，行業正加速向龍頭企業整合，單純依靠資本集中和大膽激進的投資模式來獲取利潤的時代已經一去不復返，所以很多企業會覺得錢越來越難賺。然而，那些具備核心競爭力、管理規範的優質公司，反而能在這樣的環境中脫穎而出，發展得越來越好，這正是經濟發展的自然規律。最後，用崇左市遲威市長在兩會報告中的一句話作為結尾：夢雖遙，追則能達，願雖艱，持則可圓。

大道資本（香港）有限公司

董事長&投資總監  李攀

2025年2月7日於香港數碼港