2024年6月，香港股市較為波動，恒生指數全月下跌2%，收報17718點，恒生中國企業指數下跌0.95%，收報6331點。美國方面，標普500全月上漲3.47%，收報5460點，納斯達克指數全月上漲5.96%，收報17732點。
經季節調整後，6月香港PMI跌至48.2，連跌3個月，創1年9個月以來最低，並連續兩個月低於50，處於收縮水平，反映營商環境進一步轉差。國內方面，製造業PMI為49.5%，與上月持平，製造業景氣度基本穩定；非製造業商務活動指數為50.5%，比上月下降0.6個百分點，高於臨界點，非製造業繼續保持擴張。美國6月服務業PMI較上月的53.8%下跌5個百分點，至48.8%，這是過去三個月來第二次出現收縮；服務業ISM降至48.5，由於商業活動萎縮創下四年來最快萎縮速度。
投資方面，平衡策略基金本月表現平穩，基金淨值與上月表現變化不大。現時平衡策略中，約一半左右的倉位投資港股市場，這部分市場我們採用量化高股息策略進行操作，而大約40%的倉位投資美股，我們主要是選擇一些成長性較好的標的，目標通過企業基本面的不斷增强而獲得股價不斷上漲的機會，但這部分的整體回報可能不會馬上體現，今年的整體收益比較波動，但我們相信這部分的資產會帶來超額的收益，投資人需要耐心等待。
本月我們成功發行了一支量化高股息OFC子基金，該基金主要投資香港資本市場的高股息個股，並採用基本面加量化的策略，聚焦國企以及央企等上市公司，一方面不斷獲得這些優秀龍頭企業的股息，一方面還有資本增值的增長，基金不以獲得高額收益為目標，我們主打的策略是穩健收益，基金一年的費後目標收益率在8%~10%。本月該基金運作良好，現時不到一個月的收益率為1.7%，而同期恒生指數為-2.1%，基金跑贏指數已經超過3%，取得開門紅，延續了高股息策略的穩健風格。
市場方面，本月我和合夥人一起到韓國進行路演，收穫良多。我本人其實是第一次到韓國首爾，過去我對韓國沒有特別的認識，覺得它並不是一個很大的經濟體，沒有什麼吸引力。但這次韓國之行，讓我對韓國的認識有很大的改觀。韓國的金融業十分發達，養老金制度亦十分發達，韓國的養老金細分到很多的行業，比如教師基金會、警詧基金會、軍隊基金會、消防基金會等，這些資金，是為了滿足這些行業的從業人員的養老之需，經過這些年的發展，已經形成了很大的規模。比如我們這次對接的基金會規模已經達到了600~700億美金的規模，其他基金會的規模也都不小，這些基金會在尋找穩健的投資產品，而我們的投資風格跟他們的投資目標剛好吻合，經過前期的多輪溝通和準備，才有了我們這次的韓國之行。基金會對資產管理公司的盡調十分嚴格且繁瑣，所以我們還需要過五關、斬六將才能成事，但我們本次的路演效果非常好，且我們在過往的業績，特別是近兩年的業績得到了他們充分的認可，對於未來的增量資金，我和團隊都十分有信心。
講到這裡，我們可能引入一個經常會被投資人問及的話題，就是香港是不是外資都跑了，跑了是不是不會回來了。我的結論是，現時外資對香港的參與度是非常低的，這個從現時每日交易量中港股通的占比就可以知道，所以，現時外資對於中國特別是中國香港的配置是非常低的，基本沒有參與度，但我認為這是週期性問題，而不是趨勢性問題。中國在經歷改革開放40年以來最大的改革陣痛期。從美國對中國的貿易戰開始，到之後中國的房地產三條紅線，對互聯網、教育、醫療行業的打擊，中國經濟已經持續了4年左右的下行週期。我認為中國雖然經歷經濟的下行週期，但未來依然有很好的前景。中國的經濟正在轉型，最新資料顯示，中國新能源汽車產業帶來GDP的增量已經基本與房地產銷售持平，也就是說中國的經濟轉型取得了一定的成果。韓國早期是造船大國，世界上大部分的造船訂單都被韓國壟斷，但這些產業，現時都已經轉移至中國。中國的太陽能產業鏈現時是全世界第一，雖然仍然供應過剩。中國的晶片產業，雖然與美國還有比較大的差距，但中低端的晶片產業，中國已經在世界佔據主導位置。所以，我認為我們不要總是陰謀論，總覺得在中美博弈的大背景下，中國已經沒有了繼續發展的機會。我們明顯看到韓國資金現時對中國市場的逐步配置，這是因為他們看到了中國資產在全球資產的低估性，全球資產都在不斷創新高，而中國資產現時在底部區域，遇到危機，我們總是說這次不一樣，但其實每次都一樣，這都是週期，中國也需要經歷這種週期。
而就全世界而言，首先，未來的格局是中國和美國的格局。高科技產業，中國距離美國的確有較大的差距，所以成長類高科技公司，我們首選美國。而中國，一方面是符合市場需求的中高端製造，一方面是穩健增長、以收息為主的高股息公司。至於低端製造，毫無疑問在向東南亞轉型，而這部分資產，不在我們的能力圈範圍，我們也不會去投資。這樣梳理下來，整個脈絡就非常清晰了。
就對基金管理業務的認知而言，經過十八年多的職業生涯，我有了與之前不同的理解。有時，我們做一個產品，能做到全世界最好固然好，但即使不能做到最好，只要做出最適合客戶需求的產品，這也是很好的。資產管理業務也是一樣，從客戶需求出發，做出符合客戶需求的產品，做好投資者的預期管理，充分揭示風險，一樣可以獲得成功，這也是我們現時所追求的目標。
大道資本（香港）有限公司
創始人&總裁李攀
2024年7月4日於香港數碼港
