2024年10月，市場整體出現調整，恆生指數全月下跌3.86%，收報20317點，恒生中國企業指數下跌3.27%，收報7264點。美國方面，標普500指數全月下跌0.99%，收報5705點，納斯達克指數全月下跌0.52%，收報18095點。

美國選舉落下帷幕，特朗普最終獲得了勝利，入主白宮，這是近期大家都比較關心的話題，很多人都在討論特朗普上臺對中國的影響。對此，我們認為，攘外必先安內，對於中國的經濟以及資本市場而言，中國的政府政策和執行力是第一位的，之後才是美國對中國的影響。在這個前提下，無論是特朗普上臺還是哈裡斯上臺，對中國的敵對和打壓都會一直進行下去，中國都要做好應對的準備。特朗普上臺，會大幅增加關稅，這會導致中國出口受壓，人民幣貶值。但特朗普的商人背景，相對來講，只要利益到位，其他都是沒有原則問題的，所以，這是一個定量的問題，而不是一個定性的問題，定量的問題比定性的問題容易解決。但無論如何，特朗普上臺後對美國經濟進而對世界格局的影響無疑是巨大的。他會支援虛擬資產的發展，會支援科技企業的發展；他會回歸傳統能源，但也會更支持本土的電動車產業的發展；他會強調美國人優先，製造業回歸；他會強調企業減稅，他對通脹會相對有更大的容忍性。在這個主題思維下，資本市場也會相應發生一系列的變化，這種變化至少會在未來的四年任期內成為一條主線。

所以，我們也在積極的應對，對於高股息策略的產品，我們仍然會堅持策略，這個策略在近幾個月內，因為熱點的輪動，較為受壓，但這些是長期獲得穩健收益的工具，我們一定會繼續堅持。一方面，在現有的成長類組合中，我們會做一些調整，我們會增加美國科技企業的研究，用終極思維去看待目前較為高估的科技企業，並會相應的增加投資。我們也在積極研究討論以及成立專門投資該類在二次特朗普時代下受益的基金，用開放的心態去面對市場的變化。

前幾天一個投資人跟我打電話，為了防止特朗普上臺加征關稅，她提前賣出了中國某互聯網製造公司的股票，但結果是，該股票在特朗普當選後又不斷創出新高。這位投資人的例子，其實是眾多我們服務的投資人的一個縮影。首先，我認為股票投資不是一個賭博，他與澳門賭場以及香港賽馬有著本質的區別。股票投資的難度，首先是你能否通過細緻的研究和跟蹤，選擇出好的公司。之後，更為重要的是，在市場低迷的時候，和公司股價受到拋壓的時候，在股票低估的時候投資進去，然後是長時間的觀察和等待，不斷跟蹤、驗證，之後等待種子發芽、長大和開花。所以，這位投資人，首先是不瞭解企業的情況，該企業的業務主要在中國、印度和歐洲，美國關稅的影響很小。其次是人云亦云，大家都說某支股票好的時候，就投資進來，結果是被套勞，之後再斬倉。所以，對我們來說，要想在上市公司中獲得不錯的業績，首先要做大量的研究，之後就是用模型不斷的自上而下的橫向和縱向給目前的市場一個座標，判斷低估還是高估，再進行策略的佈局。

歷史不會簡單的重複，但總是壓著相同的韻腳。雖然目前中國資本市場與2014、2015年的情況大不相同，但經過資料的分析和判斷，我們相信目前是在估值修復期的中段，未來一段時間，市場雖然不免震盪，但總體的趨勢已經逐漸顯現，我們相信堅持策略、不斷進化，終究會獲得不錯的投資業績。

大道資本（香港）有限公司

創始人&總裁 李攀

2024年11月9日