2024年11月，恒生指數繼續調整，全月下跌4.4%，收報19423點，恒生中國企業指數下跌4.37%，收報6646點。美國方面，標普500指數全月上漲5.73%，收報6032點，納斯達克指數全月上漲6.21%%，收報19218點。中國資本市場與美國資本市場出現較大的差異。

從宏觀景氣度模型來看，我們明顯感覺到了中國經濟在觸底的過程中，中國最新的M2同比數據為7.5，實現了二次向上，出現了明顯的拐點，雖然大家的信心依然不足，但我們認為中國經濟反轉的出現是2025年必然會發生的確定性事件，進而中國資產在2025年會有明顯的機會。

由於工作的關係，近期我有較多機會前往韓國出差。我對韓國的認知是一個逐步發展的過程，最初我只覺得它不過是一個類似中國三四線城市的經濟體，高樓大廈並不多，鐵路上運行的甚至還是較爲落後的綠皮火車。然而，經過多次訪問後，我意識到韓國的確是一個發達國家，人與人之間的謙遜禮貌，公共場合的安靜有序，極富獨特文化韻味的飲食。反觀中國，我們的經濟發展還有很長的路要走。在達到這個階段之前，我們亟需提升國民的素質，進一步推動第三產業的占比的增長，持續推進法治建設，確保法律真正成爲人民的保護傘，減少尋租的空間，嚴厲打擊腐敗，提升律師、會計師、醫生、金融分析師等專業人士的社會地位以及對GDP的貢獻。唯有如此，我們才能突破中等收入陷阱，邁向發達國家行列。在此之前，我們必然經歷陣痛，這是實現跨越的必經之路。

本月有幸受邀參加兩年一度的珠海國際航展。本次航展給我留下了深刻的印象，主要體現在以下幾個方面：首先，參展人數眾多，在我參加的專業日展覽期間，現場人流如潮；其次，簽約訂單量金額龐大，最終的成交訂單總額達到了2856億人民幣；第三，展會具有顯著的國際化特色，我們看到俄羅斯和中東等地區的重量級代表參與了採購活動。珠海航展的成功，實際上是中國製造業升級的一個縮影。

中國經濟曾長期依賴投資和房地產，而這一時期已逐漸過去。如今，中國各行業正朝著集約化、專業化的方向發展，類似於香港的行業格局。在這一過程中，必然會經歷優勝劣汰的過程，許多企業將被淘汰，許多企業家和個人也會感到不適應，因此產生一定的抱怨。然而，能夠在這一過程中脫穎而出的，將是那些具備核心競爭力的龍頭企業。只要能夠把握住這些龍頭企業的發展方向，就能夠獲得可觀的收益，這正是自上而下變革的深遠意義所在。

大道資本（香港）有限公司

創始人&投資總監李攀

2024年12月7日于香港數碼港