2023年1月，大道全球平衡策略基金完成了初始募集，正式開始運作，基金本月逐步建倉，截止1月底，基金淨值預估103左右，取得了開門紅。

截止1月31日，基金目前的整體持倉為80%左右，基金用大概一個月的時間，逐步完成了建倉的過程。在基金目前持倉當中，65%為港股，15%為美股。行業上，基金有32.97%投資于可選消費，5.43%投資于信息技術，21.83%投資于房地產相關產業鏈，4.43%投資于材料，10.68%投資于工業，4.87%投資於電信服務。

回顧2021年以來的資本市場，特別是2022年，可以用血雨腥風來形容。這段時間，恆生指數罕有地跌穿了2008年金融海嘯時創下的最低0.9倍的PB估值水平，跌至2022年10月的0.72水平。

這一現象產生的背後邏輯主要有以下幾點：1、市場對中國政策的解讀，認為要重新走回計劃經濟體系，放棄市場經濟，有極端的投資人認為中國正在走中國式的法西斯主義，外資不斷撤離中國資本市場。2、中國對於房地產行業、教育行業、TMT等互聯網行業的過度打壓。3、中國過度嚴格的疫情管控政策，整個經濟停擺，地方政府財政困難。4、美國通脹高企，不斷加息，打壓企業的估值，指數不斷下跌。5、對於全球經濟衰退的擔憂。

自2022年9月份開始，我們在不斷與投資人的溝通和交流中，明確表達了我們的觀點，建議投資人不要人云亦云、隨波逐流，要把握目前因各種悲觀情緒而砸出的投資機會，特別是優秀企業達到了前所未有的低估值水平，遍地黃金。這次不一樣，是大部分投資人的一般心理，這也是大部分投資人無法在資本市場獲利的原因。資本市場一直在週期性的運行當中，估值是投資世界的基本邏輯，只要我們能夠保持理性，逆向操作，在估值低的時候積極買入，在估值高的時候謹慎風險，投資最終的結果就不會太差。當然，估值不是唯一的因素，我們還需要把握政策的週期、經濟的週期、行業的週期和公司企業的發展週期，投資于符合經濟發展規律的、護城河強大的企業，并小心防範風險，就一定能取得不錯的投資業績。為此，我們的觀點如下：

1.   中國在改革開放四十年所取得的成就有目共睹，這個成就，在中國共產黨的管理體系中，形成了非常深厚的基礎，這樣的基礎不會改變。中國共產黨有自身強大的糾錯能力，這樣的糾錯能力，在歷史上不斷的重複發生，這是中國特色的制度，這種制度，無法用西方的思維來判斷推理，中國正在逐步走向法治社會，雖然中間伴隨著很多的問題。

2.   中國經過改革開放四十年的過程，目前經濟的發展進入第二階段。過去只要有資金、膽子大，任何行業都能夠獲得豐厚利潤的時代一去不復返了，中國經濟在向專業化分工發展，一如香港的經濟，只有精細化的管理，提高自己的認知水平，才能在競爭中獲取利潤，而大部分行業中的大部分人，不具備這樣的素質，所以難免覺得悲觀，但這不代表沒有投資機會。

3.   共同富裕不是殺富濟貧，而是提高中國經濟階層中中產階級的收入佔比，進而促進消費，實現中國人均GDP的不斷跨越，并向發達國際邁進。

4.   美國加息已經接近尾聲，通脹水平已經下行，就業數據保持平穩。

目前，經過2年時間資本市場的深度調整，我們看到：1、正如我們對於中國政策的理解，中國會堅定不移的走改革開放的路線不變。2、中國這兩年的各項偏左的行業政策開始糾偏。3、中國已經打開國門，疫情已經過去，而消費、餐飲、旅遊、製造業、高精尖等行業正在加快發展。1月份的各項宏觀數據可能還在向下探底，但我們相信，未來2年，經濟復甦將會是中國經濟的主要基調。從微觀上來說，我們也看到房地產業、金融業、製造業都已經開始觸底反彈，各個企業的政策，也轉向經濟發展的道路上來。

因此，我們對中國經濟在未來兩年的時間保持積極樂觀的態度，基金會把握這兩年甚至更長時間的黃金投資時間，小心謹慎，選好投資標的，為投資人創造價值。

恆生指數的PB值在1月31日，已經恢復至1.08的水平，眾多優質的上市公司，在底部已經上漲了超過50%，基金亦已經把握了其中部分收益。眾多同業認為在2月份甚至一季度，市場可能會有一定的回調。我們不會把握這種短期的操作，因為短期的操作並不一定會帶來正向的收益，反而會影響長期的判斷，因小失大。因此，如果市場出現下調，我們的基金淨值也會難免跟隨市場回撤，但我們相信，在控制好整體風險的前提下，選擇好優質的企業，才是我們獲取超額收益率的關鍵所在，因此，在未來的一段時間內，我們會長期保持較高的倉位，專心于研究，提高認知，選擇好投資標的，我們相信一定會給投資人帶來很好的投資收益。

大道資本投資總監

李攀