平衡策略基金4月報基金經理評述

2023年4月，香港資本市場整體仍然在調整中，恆生指數當月下跌2.48%，恆生國企指數下跌3.83%，恆生科技指數下跌9.35%，本月基金略有回撤。

本月整個市場再次出現回調，主要因素有：

1、中國3月份公佈的宏觀經濟數據整體差強人意，如居民消費價格指數同比僅增長了0.7%，市場擔憂中國經濟會步入通縮。

2、中國房地產在經歷了1季度的反彈後，4月份開始出現疲軟的跡象，市場進一步擔憂中國的房地產市場是否仍然存在系統性風險。

3、中國製造業的整體數據不理想，4月製造業PMI較3月份整體下行2.7個百分點至49.2%，低於彭博的一致預期51.4%。

4、美國方面，矽穀銀行的破產以及由此導致的銀行出現部分連鎖反應，第一共和銀行目前也出現了銀行存款不斷減少的局面，並出現了倒閉的可能。市場對美國是否進一步出現銀行危機的可能產生了擔憂。

目前，我們有以下觀察：

1、中國政策向右明顯，經濟發展依然是現階段的主要矛盾。貨幣投放仍大，信心的回復對經濟的傳導是一個循序漸進的過程。

2、美國方面，經濟開始出現拐點，美元加息有望階段性終結。

3、本月，我們梳理了豬肉、餐飲等行業，全行業虧損狀態下，豬週期處於盈利底部，龍頭企業估值也在底部徘徊，面臨較好的左側佈局區間。同時餐飲行業已經全面復甦，但競爭激烈，哪些企業能夠在這樣的機遇中，實現跨越式的發展，才能夠真正成為同業中的佼佼者，目前看來，這樣的過程在進一步確認。

跳進去再走出來，從現象回歸框架中，我們有以下看法：

1、從我們的經濟週期模型來看，後疫情復甦面臨短期波折，但後續確定性仍強。

2、從我們的貨幣週期模型來看，中國貨幣仍然寬鬆，但美聯儲貨幣政策已經臨近拐點，港股、A股均面臨較好的貨幣環境。

3、從我們的行為週期模型來看，權益市場情緒仍然缺乏熱情，處於存量博弈狀態，下行風險有限。

4、從估值模型來看，港股、A股均處於歷史底部區間。

“宏觀看風險，微觀看機會”，從微觀來看，很多企業，也許4`5月份可能會是今年基本面的一個低點，我們所投資的企業的股價，未必能在短期內獲得很好的表現，但我們對這些企業的發展信心滿滿，我們也相信這些企業最終會為投資人創造不錯的價值。

大道資本（香港）有限公司

投資總監

李攀