2023年8月，香港恆生指數-8.45%，恆生國企指數-8.22%，恆生科技指數-8.14%。在基金目前持倉當中，56.62%為港股，31.57 %為美股，0.94%为A股。行業上，基金有48.22%投資於可選消費，14.47%投資於電信服務，8.89%投資於工業，8.84%投資於材料， 5.35%投資于房地產相關產業鏈， 3.36%投資於信息科技。
本月從宏觀經濟週期模型中的觀察，我們看到製造業PMI指數為49.3，仍然在50線以下，社會消費品零售總額同比僅增加2.5%，進口金額同比-12.4%，而CPI的數據為-0.3%，PPI當月同比-4.4%，這一系列的數據無疑說明了目前的中國經濟的確處於一個乏力的狀態之中。從貨幣週期模型中，我們看到全社會的銀行存款達到1316萬億人民幣，M2的同比為10.7%，M1與M2的剪刀差依然在-8.4的歷史低位，反應資金仍然沒有流向實體經濟，十年期的國債收益率僅有2.57%，已經基本達到了2020年初疫情時代的水平，與美國國債收益率形成了鮮明的對比，這也是人民幣在近半年時間貶值較大的其中一個原因，而人民幣的貶值在很大程度上抑制了港股的上漲。以上數據反映了國家仍然在積極的刺激經濟，政策底已經出現，但經濟尚未出現明顯拐點。從估值模型來看，在絕對估值模型中，中國內地方面：上證綜指目前是8.9倍的PE和1.18倍的PB，處於歷史6%左右的低位；上證50目前運行在6.94倍PE和1.02倍的PB，上證50有非常好的投資價值。中國香港方面：恆生指數PE為6.8倍，PB為0.72倍，處於歷史最低1%的範圍內，港股的很多優秀公司被錯殺。美國方面：標普目前PE為23.82倍，PB為4.07倍，相對較高。而相對估值模型中，上證50已經達到了1.61的歷史99%高位，極具投資價值。而港股和美股，則需要等待美聯儲的貨幣政策轉向，才有較大轉變。本月上市公司陸續公佈2023年上半年業績。在可選消費行業，我們所跟蹤和投資的企業，業績都實現了大幅的回暖或者增長，其中我們所投資的一家餐飲企業，營業收入同比實現了增長51.6%，淨利潤同比大增285.12%。就餐飲行業，經過我們8月份在境內的調研，我們了解到，中國整體的宏觀經濟風險依然存在，房地產危機還沒有消除，在此背景下，很多行業都比較難以獲得盈利，進一步限制了消費的慾望，降低了消費的開支。根據我們與北京一家國有商業銀行的信用卡部門訪談，我們了解到，今年整體的消費數量增加，但是單筆消費金額下降，因此總的消費下降，這基本與我們的判斷一致。雖然整體消費總額下降，但我們還是看到消費數量的增長，這說明了整個市場雖然存在消費降級的現象，但需求仍在。過去可能是150元左右的人均消費，目前降到了100元左右的人均消費，所以，在100元附近的消費產品及服務的提供者，就會在整個過程中受益，這也印證了我們之前的認知，即在整體市場不景氣的情況下，有些有競爭力的企業，因為不需要投入更多的資本支出，不需要花費更多的市場費用，他們通過產業鏈的打通，降低了成本，反而在這樣的環境中獲勝。這樣的企業，也是我們在現有已經有把握的前提下，繼續尋找的企業。而互聯網企業，也有因此而受益的企業，這樣的企業是我們長期投資和跟蹤的目標。本月我們繼續就物業管理行業進行了跟蹤和分析，物業管理行業是我們基金投資中一個不算重點但是有參與的行業，伴隨著今年房地產企業的不斷暴雷，這個板塊的股價受到了很大的壓制。經過我們本月的深度研究分析，從基本面來說，我們仍然認為有很多不錯投資價值的企業，但需要十分謹慎的篩選。我們所關注的這類企業今年以來的業績亦實現了不錯的增長，經過定性模型以及定量模型的估計，相對于目前的股價，未來有1倍以上的增長空間，這個結論依然沒有變化。本月借用雷軍說的一句話來結束，“永遠相信美好的事情即將发生！”，共勉！
