2023年8月，香港恒生指数-8.45%，恒生国企指数-8.22%，恒生科技指数-8.14%。

在基金目前持仓当中，56.62%为港股，31.57 %为美股，0.94%为A股。行业上，基金有48.22%投资于可选消费，14.47%投资于电信服务，8.89%投资于工业，8.84%投资于材料， 5.35%投资于房地产相关产业链， 3.36%投资于信息科技。

本月从宏观经济周期模型中的观察，我们看到制造业PMI指数为49.3，仍然在50线以下，社会消费品零售总额同比仅增加2.5%，进口金额同比-12.4%，而CPI的数据为-0.3%，PPI当月同比-4.4%，这一系列的数据无疑说明了目前的中国经济的确处于一个乏力的状态之中。

从货币周期模型中，我们看到全社会的银行存款达到1316万亿人民币，M2的同比为10.7%，M1与M2的剪刀差依然在-8.4的历史低位，反应资金仍然没有流向实体经济，十年期的国债收益率仅有2.57%，已经基本达到了2020年初疫情时代的水平，与美国国债收益率形成了鲜明的对比，这也是人民币在近半年时间贬值较大的其中一个原因，而人民币的贬值在很大程度上抑制了港股的上涨。以上数据反映了国家仍然在积极的刺激经济，政策底已经出现，但经济尚未出现明显拐点。

从估值模型来看，在绝对估值模型中，中国内地方面：上证综指目前是8.9倍的PE和1.18倍的PB，处于历史6%左右的低位；上证50目前运行在6.94倍PE和1.02倍的PB，上证50有非常好的投资价值。中国香港方面：恒生指数PE为6.8倍，PB为0.72倍，处于历史最低1%的范围内，港股的很多优秀公司被错杀。美国方面：标普目前PE为23.82倍，PB为4.07倍，相对较高。而相对估值模型中，上证50已经达到了1.61的历史99%高位，极具投资价值。而港股和美股，则需要等待美联储的货币政策转向，才有较大转变。

本月上市公司陆续公布2023年上半年业绩。在可选消费行业，我们所跟踪和投资的企业，业绩都实现了大幅的回暖或者增长，其中我们所投资的一家餐饮企业，营业收入同比实现了增长51.6%，净利润同比大增285.12%。就餐饮行业，经过我们8月份在境内的调研，我们了解到，中国整体的宏观经济风险依然存在，房地产危机还没有消除，在此背景下，很多行业都比较难以获得盈利，进一步限制了消费的欲望，降低了消费的开支。根据我们与北京一家国有商业银行的信用卡部门访谈，我们了解到，今年整体的消费数量增加，但是单笔消费金额下降，因此总的消费下降，这基本与我们的判断一致。虽然整体消费总额下降，但我们还是看到消费数量的增长，这说明了整个市场虽然存在消费降级的现象，但需求仍在。过去可能是150元左右的人均消费，目前降到了100元左右的人均消费，所以，在100元附近的消费产品及服务的提供者，就会在整个过程中受益，这也印证了我们之前的认知，即在整体市场不景气的情况下，有些有竞争力的企业，因为不需要投入更多的资本支出，不需要花费更多的市场费用，他们通过产业链的打通，降低了成本，反而在这样的环境中获胜。这样的企业，也是我们在现有已经有把握的前提下，继续寻找的企业。而互联网企业，也有因此而受益的企业，这样的企业是我们长期投资和跟踪的目标。

本月我们继续就物业管理行业进行了跟踪和分析，物业管理行业是我们基金投资中一个不算重点但是有参与的行业，伴随着今年房地产企业的不断暴雷，这个板块的股价受到了很大的压制。经过我们本月的深度研究分析，从基本面来说，我们仍然认为有很多不错投资价值的企业，但需要十分谨慎的筛选。我们所关注的这类企业今年以来的业绩亦实现了不错的增长，经过定性模型以及定量模型的估计，相对于目前的股价，未来有1倍以上的增长空间，这个结论依然没有变化。

本月借用雷军说的一句话来结束，“永远相信美好的事情即将发生！”，共勉！

大道资本（香港）有限公司

创始人&总裁

李攀