2026年3月，上证指数大幅下跌6.51%，收报3891点；深圳成指下跌7.02%，收报13478.65点；恒生指数下跌6.92%，收报24788点，恒生科技指数下跌9.5%，收报4649点；标普500指数下跌5.09%，收报6528点，纳斯达克指数下跌4.75%，收报21590点。

美伊战事仍未结束。当前，霍尔木兹海峡的掌控权已成为伊朗的核心筹码。在战事仍局限于中东区域的前提下，市场最大的风险来源于油价上涨。这不仅推升了美国的通胀压力，更可能迫使美联储的政策由减息周期逐步转向加息周期。资本市场在此演变下进一步回调，已充分反映了当前的市场状况。根据我们的观察，标普500指数的静态PE已回落至约20倍的历史均值状态，而预测PE也从接近30倍回落至20倍左右。此等估值水平已回归健康区间，市场或正处于黎明前的最后黑暗。

美伊冲突令全球高净值人群对中东、欧洲乃至新加坡的安全性产生深刻质疑。过去对于美国、欧洲、中东等地的信仰崩塌。在中美两大经济体博弈的背景下，越来越多人意识到，美国及其盟友或非绝对安全的资金栖息地，而香港无疑在此消彼长中受益。作为一名金融从业者，我们能明显感受到资金开始重新审视并流向香港。近期，我们收到来自新加坡、欧洲及中东等地资金的咨询，显示出市场对香港作为“资金安全港”的认知日渐清晰。虽然目前资金尚未大规模涌入股市，但我们深信，未来三年，香港资本市场必将充分反映这一趋势性变化。

尽管市场上仍然有很多不同的声音，但我们坚信，未来十年将是属于AI的时代，正如过去的“苹果产业链”黄金十年。自去年第四季起，AI终端应用需求呈现爆发式增长，此动能从数据中心传导至上游，导致相关需求急速攀升。然而，在基础设施尚未完备的情况下，产品供应无法于短期内跟上，进而推动价格大幅上涨，相关企业业绩因此暴涨，并最终体现于股价表现。在此轮周期中，我们充分把握了相关投资机会，基金业绩爆发。尽管相关公司的股价出现了几倍的上涨，但其动态PE估值仍不足10倍。考虑到供应缺口可能要1年以上才能追上，且相关公司已签订为期5年的长协价格，即锁定了未来5年的盈利增长，此类投资机会在未来十年的AI浪潮中，或将层出不穷。

在金融的世界里面，充斥着形形色色的从业人员。在利益诱惑下，不少人为求快捷方式而铤而走险，近期市场发生的一系列事件令人惋惜。在内部会议中，我常与团队分享对资产管理业务的理解：资产管理不是一个很快的行业，不是一个可以走快捷方式的行业，是需要一个很长时间积累的行业。资本市场中确有很多“捷径”，在香港20年的从业经历，见证了太多人的起落浮沉。记得曾与一位投资者交流，我详细阐述了我们如何从基本面分析来获得投资收益，他把我们的收益归于运气，在他的世界里面，只有“控制”才能迅速获得可观的收益，对于他的认知，我只能一笑而过。

本月，我有幸加入香港中华联谊会，并在一周内分别接待了郑州市委书记、晋江市委书记一行。正如郑州市安伟书记所言，香港中华联谊会宛如“香港各省同乡会的联合国”，汇聚了各省市在港同乡会的精英，而会长郑翔玲女士，无论在企业经营还是社会慈善事业上，均是我们学习的楷模。这就是香港，一个人才汇聚之地。只要脚踏实地，专注于自己的能力圈耕耘，不汲汲于短期成果，终将获得同频者的认可，走出一片属于自己的天地。

大道资本（香港）有限公司

董事长&投资总监  李攀

2026年4月9日

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