2024年11月，恒生指数继续调整，全月下跌4.4%，收报19423点，恒生中国企业指数下跌4.37%，收报6646点。美国方面，标普500指数全月上涨5.73%，收报6032点，纳斯达克指数全月上涨6.21%%，收报19218点。中国资本市场与美国资本市场出现较大的差异。

从宏观景气度模型来看，我们明显感觉到了中国经济在触底的过程中，中国最新的M2同比数据为7.5，实现了二次向上，出现了明显的拐点，虽然大家的信心依然不足，但我们认为中国经济反转的出现是2025年必然会发生的确定性事件，进而中国资产在2025年会有明显的机会。

由于工作的关系，近期我有较多机会前往韩国出差。我对韩国的认知是一个逐步发展的过程，最初我只觉得它不过是一个类似中国三四线城市的经济体，高楼大厦并不多，铁路上运行的甚至还是较为落后的绿皮火车。然而，经过多次访问后，我意识到韩国的确是一个发达国家，人与人之间的谦逊礼貌，公共场合的安静有序，极富独特文化韵味的饮食。反观中国，我们的经济发展还有很长的路要走。在达到这个阶段之前，我们亟需提升国民的素质，进一步推动第三产业的占比的增长，持续推进法治建设，确保法律真正成为人民的保护伞，减少寻租的空间，严厉打击腐败，提升律师、会计师、医生、金融分析师等专业人士的社会地位以及对GDP的贡献。唯有如此，我们才能突破中等收入陷阱，迈向发达国家行列。在此之前，我们必然经历阵痛，这是实现跨越的必经之路。

本月有幸受邀参加两年一度的珠海国际航展。本次航展给我留下了深刻的印象，主要体现在以下几个方面：首先，参展人数众多，在我参加的专业日展览期间，现场人流如潮；其次，签约订单量金额庞大，最终的成交订单总额达到了2856亿人民币；第三，展会具有显著的国际化特色，我们看到俄罗斯和中东等地区的重量级代表参与了采购活动。珠海航展的成功，实际上是中国制造业升级的一个缩影。

中国经济曾长期依赖投资和房地产，而这一时期已逐渐过去。如今，中国各行业正朝着集约化、专业化的方向发展，类似于香港的行业格局。在这一过程中，必然会经历优胜劣汰的过程，许多企业将被淘汰，许多企业家和个人也会感到不适应，因此产生一定的抱怨。然而，能够在这一过程中脱颖而出的，将是那些具备核心竞争力的龙头企业。只要能够把握住这些龙头企业的发展方向，就能够获得可观的收益，这正是自上而下变革的深远意义所在。

大道资本（香港）有限公司

创始人&投资总监李攀

2024年12月7日于香港数码港