2025年2月，恒生指數全月上漲13.43%，收報22941點，接近23000點；恒生中國企業指數全月上漲14.02%，收報8417點。美國方面，標普500指數全月下跌1.42%，收報5954點，納斯達克指數全月下跌3.97%，收報18847點。

從目前整體的宏觀數據來看，中國的經濟仍然在下行週期中。2月份CPI數據預計轉為下跌；工業增加值預計為5.6%左右，仍然在底部區間運行；PPI預計在-2%左右；社會零售品銷售總額在3.5%左右，距離早期長期在10%左右的增幅來講，亦下跌至比較低的增長範圍內，中國的宏觀經濟仍然面臨較大的挑戰。

3月份是全國兩會時間，1月底，我本人亦在廣西崇左市參加了政協的會議。2月份總書記接見了民營企業的代表，對民營企業的發展給與了充分的肯定，並積極調動資源，為民企的創新發展提供支持。從目前的經濟週期來說，中國仍然處於困難的調整期，雖然Deepseek的橫空出世，改變了很多人對於中美科技實力差距的看法，香港的資本市場在2月份出現了一定估值修復的跡象，但目前的估值修復只是結構性的。我們需要保持清醒，腳踏實地，在面對困難和危機時積極尋求解決辦法，才能突圍成功，順利走出中等收入陷阱。兩會必然會帶來很多改革的方案，我們會陸續看到更多的政策出臺，對於中國的資本市場，我們認為2025年是非常有機會的一年，導火索的出現，會形成估值修復的動力，但持續性仍然需要看到經濟的觸底反彈，這一點需要密切的觀察。

中國的經濟是結構性的，利用新年假期難得的空檔，我帶家人到中山過節。中山有兩個飯店十分出名，一個主營石歧的乳鴿，一個主營東升的脆肉鯇，這兩家飯店的人流真是絡繹不絕，超乎想像，11點開始營業，10點半就已經坐滿，整個餐廳像是一個大的倉庫，幾百張桌子，一天翻台率能到6倍。我粗略估算了一下，一個月大約有1000萬以上的營業額，一年有上億的收入，這簡直是妥妥的印鈔機，這兩個餐廳是中國消費業的縮影。中國目前就是在這樣的轉型中，如何提高中產階級的人均可支配收入，傳統依賴房地產、出口的經濟結構，逐步向服務業、消費業轉變，這裡面還蘊藏著多少的投資機會。

而高科技板塊，我們認為，2025年是自動駕駛的元年，我們的研究部正在圍繞著自動駕駛產業鏈而進行深入的研究和發掘，這裡面必然會誕生不少偉大的公司，而我們的美股基金，就正是要把握這類的投資機會。蛇年春晚的機器人扭秧歌節目，引爆了對機器人板塊的關注，機器人產業鏈上游涵蓋衆多核心零部件供應商，中國在此版塊有一定的領先性，這也是目前我們要把握的方向。

社會公益方面，2月16日，我們協助香港青年愛樂樂團在香港文化中心成功舉辦了2025年度慈善交響音樂會，我們邀請了不少新老客戶跟我們一起欣賞，得到了大家的一致好評。香港就是這樣一個讓人熱愛的地方，總有那麼多友善的人，只要你願意打開自己，融入進來，你就是一個對社會有貢獻的人。一起努力，迎接春天的到來。

大道資本（香港）有限公司

董事長&投資總監  李攀

2025年3月4日於香港數碼港