2023年9月，香港恆生指數下跌-3.11%，恆生國企指數下跌-2.91%，恆生科技指數下跌-6.19%。在基金目前持倉當中，58.19%為港股，31.66 %為美股，0.85%为A股。行業上，基金有46.48%投資於可選消費，14.5%投資於電信服務，8.6%投資於工業，8.4%投資於材料， 7.18%投資于房地產相關產業鏈，3.24%投資於信息科技。8月和9月對於香港資本市場來說，是比較艱難的兩個月，隨著指數的進一步探底，市場上絕大多數的股票型基金淨值都出現了大幅的回撤，投資人也是一片哀嚎并深度看空。相對而言，我們的平衡策略基金，在今年的表現里，可圈可點，大幅跑贏了指數。平衡策略基金是一個比較穩健的基金組合，“平衡”的意義主要有兩個，一方面我們是“價值”和“成長”的平衡，一方面是“中國”和“美國”的平衡。未來的世界一定是中美的，我們不否認在東南亞等市場，由於受惠于低端製造業的轉移，以及中美兩國對抗下的政治紅利，他們的經濟在未來的幾年內會有不錯的表現。但我們認為，中美仍然有很大的發展前景，并在很長時間內，主導著全球政治、經濟的發展。因此，我們會長期關注并投資與這兩個市場。“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼”，與大多數投資人的觀點不同，我們仍然看好中國內地以及中國香港資本市場在未來幾年的表現，因此，我們目前的操作，就是一個埋種子的過程，目前的市場，是遍地黃金的市場。但是，就像中國各行各業的現狀一樣，不是所有的公司都能賺錢，不是所有的股票都會有很好的收益。所以，對於如何在這樣的市場中選股，就顯得尤為重要。不同公司的股票表現會差異很大，因此，即使指數沒有變化，因為好公司的護城河更深了，行業的集中度提升了，他們的競爭優勢反而更強了，這樣的公司，通過精挑細選，構建組合，就會獲得不錯的收益。從目前的數據來看，我們看到，中國的經濟已經在觸底反彈中，PMI指數已經連續兩個月保持在50以上，中國的進出口數據，已經觸底反彈，如果以人民幣計算，還略有增長。但是，中國的房地產還在繼續下行，爆雷聲不斷，恆大的事件進一步發酵，房地產事件還沒有見底，因此對於經濟還有很大的拖累，而資本市場在短期內可能還會進一步探底。但我們知道，目前的估值已經是極度的低殘，恆生指數的PE僅有8.86倍，PB僅有0.92倍，恆指向下的空間已經不大。而香港資本市場重要股東的增持金額已經突破了700億港元，創下了歷史新高，而資本市場的IPO及融資行為已低至50單，目前無疑是底部區域。因此，我們認為，隨著房地產的危機一步步化解，中國資本市場一定會有不錯的反彈和正向的發展，我們也一定能為投資人創造不錯的投資回報。本月我們的投資研究部陸續分析討論了汽車服務板塊、云服務板塊、電商板塊、煤炭板塊和酒店板塊以及相關公司。對於汽車服務板塊，我們認為中國市場的需求潛力是巨大的，因為截止2022年3月，中國汽車的保有量已經超過4億輛，汽車的保養和服務市場一定有巨大的空間。但目前這個行業還十分的分散，公司的屬性很難形成有效的護城河，一旦護城河不深，在目前中國各行各業已經發展到競爭很激烈的狀態，就很容易被其他公司所取代，所以，我們選擇繼續觀察。云服務板塊，我們仍然認為是未來發展的方向，這裡的空間依然很大並且領先的企業有很深的護城河，因此我們仍然會堅定持有。煤炭板塊目前隨著全球經濟的下行，我們認為國際煤價有進一步下行的風險，所以，景氣度大概率繼續下行，但有些企業，更多的是長協的價格，這樣的企業仍然比較穩定，未來的股息率仍會保持較高的水平，我們認為仍有不錯的投資價值。酒店板塊，目前龍頭企業已經逐漸跑出，中國十一長假的旅遊數據也十分不錯，整體消費數額已經超過了2019年的高點，但酒店行業是一個需要不斷折舊的行業，在這樣的屬性下，也比較難以形成較深的護城河，所以我們仍然在繼續關注中。在過去十幾年的投資生涯中，我們為不同的投資者創造了很多超額的投資回報，但對於目前，我們更加有信心，因為我們的投研模式比過去有了進一步的深化，我們很多模型已經可以用自動化系統一鍵生成，這為我們的判斷提供了很好的依據，但在投資的路上是一個長跑的過程，只有不斷地提升認知，努力勤奮，才能實現更好的價值，未來可期，加油！
大道資本（香港）有限公司
創始人&總裁
李攀
