2023年7月，香港恆生指數上漲6.15%，恆生國企指數上漲7.38%，恆生科技指數上漲16.33%。

在基金目前持倉當中，61.8%為港股，29.12%為美股。行業上，基金有47.56%投資於可選消費，14.07%投資於電信服務，9.77%投資於工業，9.19%投資於材料， 8.02%投資于房地產相關產業鏈， 2.32%投資於信息科技。本月我們又重新複習了日本經濟失去的三十年歷史，在這個過程中，我們進一步深化理解了日本之所以會走入這失去三十年的原因。

我們認為，無論日本失去三十年的經濟蕭條還是美國十九世紀三十年代的經濟蕭條，有一個共同的特徵，就是在面對危機端倪的時候，政府出臺了錯誤的財政和貨幣政策，導致資金流動性緊張，進而由流動性危機而產生了經濟危機。再看中國目前的財政和貨幣政策，我們認為仍然在正確的路線上，中國的經濟不具備西方經濟危機發生的條件。

本月我們亦重點就軟件行業、電動車行業、衛星互聯網行業等相關公司進行了定性和定量的分析。就軟件行業來說，ChatGPT的橫空出世，對於各行各業的影響是深遠的，因此也引發了對於中國誰能成為ChatGPT展開了一系列的討論，我們對于相關公司進行了定性模型的分析以及定量模型的分析，我們仍然認為目前的確定性不夠清晰，但市場的炒作造成的估值過高，因此我們會繼續跟蹤行業，但不會貿然參與投資。對於電動車行業，基金成功把握了今年以來該行業的反轉，就目前的估值，通過定量模型的分析，我們仍然認為在合理估值區間，因此我們會堅定繼續持有。而衛星互聯網行業，我們認為是一個確定性非常強的行業，特別是低軌衛星產業的發展，在中國只有400~500顆低軌衛星，而美國已經發射了4000多顆低軌衛星的整個背景下，中國該產業的發展，在未來數年內，一定能夠誕生出非常好的投資機會，這個投資機會，我們相信是十倍以上的，所以，我們會繼續沿著這個方向鑽研下去，發掘出最好的公司。

中國整體的宏觀經濟，從總體的數據來看，仍然是十分不好的，投資者對於未來中國經濟的信心，目前整體還處於冰點之中。本月24日召開了中共中央政治局會議，我們認為，會議中關於房地產產業的表述，可能會成為未來中國經濟的一個拐點。會議指出，“要切實防範化解重點領域風險，適應我國房地產市場供求關係發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產市場平穩健康發展。要加大保障性住房建設和供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設，盤活改造各類閒置房產。要有效防範化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。”

對於中國經濟，我們的觀點是一致的，我們認為目前中國經濟的核心問題還是房地產問題，只要守住房地產的底線，中國經濟就不會發生系統性風險。雖然中國的人均GDP已經達到1.2萬美金，但我們知道，中國的各個產業，還有很大的進步空間，中國未來GDP的增長，一方面來自於高精尖產業的繼續發展，一方面來自對於基建的投資需求，另外一方面來自中國經濟中，服務產業佔比的繼續提升，以及中國人民生活水平的繼續提高。經過對教育產業的草根調研，以珠海這個城市為例，公立幼兒園的每月學費在1000~2000元，私立幼兒園的每月學費在4000~5000元，還有一些路邊的非正規幼兒園，學費在1000元以下，而珠海這個城市的整體人均收入水平在8000元左右，收入水平中位數還不足5000元人民幣，所以，對於很多農民工來說，他們的孩子能上的幼兒園，恐怕只能是路邊的非正規幼兒園。而一江之隔的香港，是不可能有這樣的幼兒園存在的，這就是一個非常具體的實實在在的例子，只有當中國人民的平均收入都能達到起碼上得起正規幼兒園，非正規幼兒園不存在的時候，中國才能達到發達國家的水平，這就是中國經濟長足發展的具體例證。因此，我們堅定看好中國，看好由於信心不足而被錯殺的中國優良資產，我們相信這樣的資產，在未來的2~3年價格翻番是非常正產的事情，我們也相信可能在一段時間內，很難再見到這麼便宜的中國資產。

最後，特別感謝香港中國金融協會，在這個熱情的盛夏里，為我們頒發了“卓越跨境金融服務大獎”一等獎！這是對我和團隊在過去這些年，就跨境基金產品所取得的優良業績的充分肯定！我們相信，路是人走出來的，我們的汗水不會白流，我們廢寢忘食、通宵達旦的刻苦鑽研不會浪費，總有人看到你的努力，總有人欣賞你的善良和傑出！共勉！

大道資本（香港）有限公司
創始人&總裁
李攀